清理第11道私人股本在杂货店破产中的角色

房产 2020-02-07 16:42:52

受人喜爱的纽约杂货商Fairway Market上个月申请破产,这是四年来的第二次。

商店-长在上西区主要同意出售五的曼哈顿地区ShopRite-owner村超级市场以7000万美元的价格以及配送中心在布朗克斯和将停课的其他9个市场出售。村超级市场计划继续经营的商店作为航道,但其他前哨的命运仍然悬而未决。球道没有回应记者的置评请求。

在破产申请中,Fairway列出了超过2.27亿美元的债务,并表示手头的现金减少到不足100万美元。虽然许多人将Fairway的困境归咎于来自Whole Food和Trader Joe "s的竞争,但也有人说真正的罪魁祸首是它的所有者:一家私人股本公司。

Fairway并不是唯一的受害者。研究和撰写过有关私人股本的文章的艾琳•阿佩尔鲍姆(Eileen Appelbaum)表示,近年来,由于专注于短期所有权的私人股本公司让他们背上了沉重的债务负担,并以一种激进且不可持续的增长战略为目标,全县数家食品杂货连锁店已申请破产。

“私人股本的想法是我们应该尽可能大的成长,然后我们将是非常可取的,或者我们会大到足以在股票市场,或我们会如此之大,我们将需要一些其他大型连锁杂货店,“Appelbaum,主任的智库经济政策研究中心说。“这是他们一直希望的方式,但不一定是这样的。”

从2015年到2018年,七家由私人股本公司拥有的大型杂货连锁店申请破产,其中包括A&P、Haggen Food &《美国展望》(the American Prospect)杂志上一篇由Appelbaum和罗斯玛丽·布拉特(Rosemary Blatt)共同撰写的文章称,药房、东南杂货商(Southeastern Grocers)和球道(Fairway)在2016年申请了第11章。在同一时期,阿普勒鲍姆和布拉特找不到任何一家这样做的公开交易食品杂货连锁店。

包括大众民主中心(Center for Popular Democracy)在内的几个进步组织在2019年进行的一项研究显示,在普通零售市场,自2012年以来14起最大的破产案中,有10起来自私人股本公司拥有的连锁店。研究发现,在过去10年里,这些由私募股权推动的破产导致超过1.3名美国人失去了工作。

曼哈顿连锁超市Gristedes的首席执行官约翰·卡齐马蒂迪斯(John Catsimatidis)说,传统上,杂货商店的利润率很低,店主们坚持做长期生意,只关注1%或2%的回报率。

“你不能基于炒作来运行它,也不能基于公关来运行它”,卡奇马提底斯说。“你必须经营它,才能获得合理的利润。”

Appelbaum说,传统的业主通过拥有自己的房产和较低的债务负担来确保自己能够在经济衰退或消费者行为变化中生存下来。这些因素,加上杂货店是一项高现金流业务的事实,使它们成为私人股本公司的完美目标。

私人股本公司能够把大量债务压在他们身上,以更高的价格出售房地产来偿还债务,然后把剩余的收入装进自己的口袋,同时从这些商店带来的资金中获取持续的股息。

阿佩尔鲍姆说:“你可以把手伸进钱柜,把钱拿出来买这些东西。”“这使得零售和超市成为私人股本公司的理想资产。”

私人股本的模式依赖于收购陷入困境或有增长潜力的公司,加速其增长,然后将其出售或上市。这往往意味着要迅速开设大量的新店铺,而这对那些生活节奏缓慢而稳定的杂货店老板来说是行不通的。

“对冲基金感兴趣的是‘哦,让我们再建10家店,让我们推高股票价格’,不管他们付了多少租金,也不管这家店是否能赚钱,”卡齐马蒂迪斯说。

1933年,杂货商Haggen在华盛顿州贝灵汉成立。据《贝灵汉先驱报》(Bellingham Herald)报道,这家店后来在俄勒冈州和华盛顿州开了30家。2011年,总部位于佛罗里达州的私募股权投资公司Comvest Partners收购了该连锁店80%的股份,起初将其业务缩减到只有18家分店。但是这个小的足迹并没有持续多久,Comvest在2014年试图以14亿美元的价格从同样由私募股权公司拥有的Albertsons连锁店购买146家杂货店,试图打入西海岸市场,《洛杉矶时报》报道。

据《华尔街日报》(the Wall Street Journal)报道,消费者抱怨哈根的选择和高昂的价格,不到一年后,这家连锁店申请破产,债务负担包括1.54亿美元的贷款。艾伯森最终在华盛顿和俄勒冈州买回了29家哈根店,现在只有15家以哈根的名字继续营业。

1953年,内森•格利克伯格(Nathan Glickberg)在上西城(Upper West Side)开了一家水果摊和蔬菜摊,扩张速度非常缓慢。据《商业观察》(Commercial Observer)此前报道,它1995年在哈莱姆(Harlem)开了第二家店,2001年在长岛(Long Island)开了一家,2006年在布鲁克林的红钩(Red Hook)开了一家分店。

这种策略在2007年彻底改变了,当时格利克伯格家族将80%的股权出售给了康涅狄格州韦斯特波特的私募股权公司Sterling Investment Partners。2009年至2014年期间,斯特林每年至少开设一家新球道,有时甚至多达三家。2013年,英镑获得了2.75亿美元的定期贷款。

“自2007年Sterling Investment Partners收购Fairway以来,我们在基础设施方面进行了大量投资,以加速未来的增长,”该公司在2013年的首次公开发行(ipo)申请文件中写道。

Sterling在申请文件中表示,预计将在现有市场每年开设三至四条新球道。“随着时间的推移,我们还计划将Fairway的业务扩展到新的、高密度的大都市市场,”文件称。与此同时,该公司说,它还计划在全美再开设300家门店包括东北部多达90家商店。

Fairway于2013年上市,上市首日股价上涨33%。在顶峰时期,该公司的股票达到每股28美元,市值接近8.53亿美元。

“这是一场骗局,”卡齐米迪斯在谈到公司估值和股价时说。“他们从公众那里拿走了所有的钱,然后把它们浪费掉了。”

斯特林没有回应记者的置评请求。

《纽约时报》(the New York Times)报道称,2014年,Fairway的股价迅速跌至3.76美元,2015年10月,该公司负债2.5亿美元,自首次公开募股(IPO)以来,该公司从未报告过一个季度实现盈利。2016年,Fairway首次进入破产法庭,几个月后,私人股本公司百仕通集团(Blackstone Group)旗下的GSO Capital Partners收购了Fairway,在此过程中,高盛集团(Goldman Sachs Group)收购了Fairway的部分股权。

Fairway和Haggen的部分问题在于,私募股权公司剥离资产并举债的模式不再奏效,因为零售环境的改变意味着业主需要投入资金使现有店面现代化,以维持生存,Appelbaum称。

她说:“零售连锁店的所有者现在必须在顾客期待的新事物上进行投资:当日送达、电子商务和一系列技术。”“当你习惯于从这些公司拿钱的时候,你现在必须把钱投到这些公司。你进入了私人股本的新领域,他们的反应真的没有应有的那么好。”

GSO后来在2018年将其在球道的股份出售给了Brigade资本管理公司。大卫杜夫律师事务所的破产律师乔恩·帕斯捷尔纳克说,华威最近提交的破产申请清楚地表明,破产是华威不立即关门大吉、不让投资者拿回部分资金的唯一途径。香木缘。

帕斯捷尔纳克说:“这是他们最好的机会,不只是关起门来,放弃租约,收回一些钱。”“这是让他们获得最大回报的最佳方式。”

Brigade没有回应置评请求。高盛拒绝置评。

单次破产通常不会让私人股本公司陷入困境,所有者通常会在那个时候获得投资回报。

“真正的输家是工人(和)社区(杂货店)服务,”她说。“在球道附近的纽约,你能看到痛苦。”

Catsimatidis表示,他预计未来将有更多的杂货连锁店申请破产,政界人士已开始起草改革私募股权模式的法案。

去年夏天,总统候选人沃伦(Sen. Elizabeth Warren)提出了《2019年制止华尔街抢劫法案》(Stop Wall Street Act of 2019),该法案将彻底改革私人股本公司的管理方式,并对某些商业行为进行改革。

Appelbaum表示,最大的帮助将是对杠杆收购的改变,即私募股权公司收购一家公司,该公司拥有大量债务,稍后将用于为收购和扩张提供资金。

通常情况下,如果公司申请破产,私人股本公司没有责任偿还债务,只有公司本身,但新法案将使他们对债务承担连带责任。

“你会更加小心地把大量债务放在你认为无法维持下去的公司身上,”阿普勒鲍姆说。

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